新能源是大势，这点毋庸置疑。
本周开启申购的华盛锂电，便是乘上了这一风口。
江苏华盛锂电材料股份有限公司（以下简称“华盛锂电”）创立于1997年，专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，拟登陆科创板，保荐人为华泰联合证券。若顺利上市，有望成为“电解液添加剂第一股”。
需要注意的是，华盛锂电的实控人控制权问题曾遭到证监会频频问询，可以发现，报告期内实际控制人曾发生变动，2019年1月至2019年2月，公司控股股东为长园集团，无实际控制人；2019年3月至今，公司控股股东及实际控制人为沈锦良、沈鸣，合计控制发行人 81.31%股份的表决权。
根据中国电池工业协会的数据，公司 2018 年-2020 年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内同类产品中**。
本次发行价格为98.35元，对应的发行市盈率为25.96倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率（18.91倍），略高于可比公司静态市盈率平均水平。
虽然华盛锂电的发行价不低，将近百元，或存在一定的高估，但基于它踩着成长性高的热门风口，也算是意料之中。
下游需求来撑腰
当新能源汽车开始大爆发，作为锂电池上游的关键行业——电解液添加剂也迎来了春天。预计2026年中国锂电池电解液添加剂产量将达到 4.9万吨，2020-2026年复合增长率达到27.14%。
除去新冠病毒疫情的影响，基于自身的市场份额，叠加市场景气度飞涨，华盛锂电近年来业绩呈现高速增长。报告期内，营业收入实现 4.23亿元、4.45亿元、10.14亿元，归属于母公司股东的净利润为7593.09万元、7803.02万元、4.2亿元。
而受益于供不应求，2022年1-3月华盛锂电的业绩也大幅增加，营收实现3.52亿元，同比增长128.68%；净利润实现1.52亿元，同比增长278.88%；预计2022年1-6月，公司实现营业收入 50,000 万元至 58,000 万元，同比上升 30.59%至 51.48%，扣非后归母净利润为18,760 万元至 22,760 万元，同比上升 58.19%至 91.92%。
报告期各期，华盛锂电的综合毛利率分别为 40.67%、40.77%和 64.95%，存在波动，但整体高于可比公司的均值，其中，2021年受产品供不应求、价格提升的影响毛利率有较大上升。
具体来看，报告期内，公司产品以碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）为主，对下游行业需求依赖程度较高，整体抗风险能力不足。其中，作为锂电池电解液中的核心添加剂，VC产品收入规模上升明显。而其新型添加剂及特殊有机硅业务规模相对较小，新型添加剂业务仍处于市场开拓阶段，短期内较难实现业务规模快速增长。
虽然来自动力电池、3C 电子和储能电池等领域的需求增长，将继续带动电解液添加剂市场的迅速释放，但其间也存在技术路线的风险。
要知道，VC 在电解液中的添加比例一般为3%-5%，其中，在三元电池电解液中的添加比例为1%-2%，一旦三元电池技术路线大幅替代磷酸铁锂电池技术路线市场份额，到时若公司的研发跟不上市场需求，或者没有及时调整产品结构，将对华盛锂电的业绩带来直面的冲击。目前，近三年华盛锂电在不断加大研发费用，不过还有进一步提升的空间。
厂商扩产进行时，新产能将在23年迎来放量
近年来，我国添加剂生产企业对主流电解液添加剂 VC 和 FEC 产能有限，现有合计约 14500 吨添加剂产能，预计短期内增量有限，而新产能的设计投产周期平均约两年，产能可能存在无法及时补足的问题，供应紧张将持续到 2022 年。
“一方面项目建设周期长。首选VC本身属氟化工产业，污染较重，有着较为苛刻环评要求以及高难度的环保工程设计，生产难度大。其次添加剂检测认证期非常长，真正检测添加剂是否合格，能否配套电解液，需要送到电解液企业，电解液企业又需要拿到电池厂测试，经过多次充电实验，才能确定添加剂对锂电池有没有影响，能否达到下游客户需求，真正验证添加剂是否合格的是电池厂，而不全是电解液公司。而这就导致添加剂进入市场周期拉长，从送一个小样到最后批量生产，最快需要六个月，慢的话需要一年，才能完成这个过程，该领域的前期投入非常大。
另一方面目前刚走出价格低谷，企业还不敢大规模投扩产。VC供应紧张的局面将持续至2022年。市场机构预计21-22年VC需求量预计分别为1.6、3.3万吨，供给缺口持续扩大。2023年之后随着产能释放，市场供给将得以缓解。
盘点国内电解液添加剂重点企业产能及客户情况如下：
江苏华盛：公司现阶段拥有张家港一期、二期两个生产基地以及全资子公司泰兴华盛，现有电解液添加剂VC、FEC产品共计5000吨的年生产能力，为进一步扩大业务规模，巩固和提高市场占有率，公司正在张家港三基地新建年产6000吨VC、3000吨FEC项目，预计2023年投产。国内客户主要包括比亚迪、天赐材料、国泰华荣、杉杉股份等企业，外销客户包括三菱化学等企业。
瀚康化工：公司目前拥有一个淮安生产基地，电解液添加剂总产能为2300吨/年，其中VC产能为1000吨/年，FEC的产能为1000吨/年，1,3丙烷磺酸内酯（1,3-PS）产能为300吨/年。公司产品主要供应新宙邦、国泰华荣、比亚迪等企业。
苏州华一：目前公司有苏州生产基地，合计添加剂产能为3800吨，分别为VC产能1000吨/年，FEC产能2000吨/年，1,3-丙烷磺酸内酯（1,3-PS）800吨/年。此外，公司规划在大连基地新增26000吨电解液添加剂产能，其中VC产能为10000吨/年，FEC的产能为10000吨/年，1,3-丙烷磺酸内酯（1,3-PS）产能为6000吨/年。公司主要客户包括比亚迪、国泰华荣、东莞杉杉、天津金牛等企业。
浙江天硕：公司现拥有衢州生产基地，电解液添加剂总产能1000吨/年，为VC产能，同时公司2000吨/年FEC产能正在阶段性建设中。除此之外，浙江天硕1000吨/年的硫酸乙烯酯（DTD）项目已于2020年7月通过环保审批，目前正在建设中；600吨/年二氟草酸硼酸锂（LIODFB）、100吨/年二草酸硼酸锂（BOB）和500吨/年二氟磷酸锂（LFO）项目计划建设中。公司产品主要供应天赐材料电解液生产自用。
青木高新：目前公司拥有荣成生产基地，添加剂总产能为5000吨/年，其中VC1500吨/年，FEC1500吨/年，丙烷磺内酯2000吨/年。主要客户包括比亚迪、珠海赛纬、东莞杉杉等企业。
此外，永太科技年产5000吨VC、3000吨FEC项目已进入试生产阶段，扩建的年产25000吨VC和5000吨FEC等项目已经立项，正在开展项目建设的前期工作；山东瀛寰的1500-2000吨VC产能正在调试；山东永浩的1000吨VC和2000吨FEC正在试生产。
