4月20日召开的国常会提出，对经过多年准备和全面评估审查、已纳入国家规划的浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目予以核准，本次批复的项目有望在 2027 年投运。我们认为双碳目标下核电成为最佳基荷能源选择，未来 10-15 年国产化的核电行业将迎来发展良机，行业有望实现长期稳健增长。
核能发电：效益与风险并存
作为缓和世界能源危机的一种有效的措施，核能发电兼具环保性、经济性、稳定性与高 效性四大优势：
环保性：与传统的煤电、天然气发电模式相比，清洁能源发电的温室气体排放量显 著降低；而核电的温室气体排放量在清洁能源发电模式中也具有明显优势。根据中 国广核招股说明书中披露的数据，核能发电的温室气体直接排放量为 0，间接排放 量仅为 21g·eCO/kWh，不足水力发电与光伏发电排放量的 1/10。
经济性：核电站燃料生产成本低廉不易受能源价格波动影响，且由于核电站建成后 能运行相当长的时间，长期发电成本在主要发电模式中最低。根据 IEA 提供的数据，主要发电模式中，光伏发电（民用）的均衡发电成本最高，达到 126 美元/MWh；核能发电的均衡发电成本约为 70 美元/MWh；而随着核电站运营时间不断累积， 均衡发电成本逐渐降低，长期运营的核能发电成本仅为约 33 美元/MWh。
稳定性：与水电、风电、太阳能发电等方式相比，核电站很少受天气、季节或其他 环境条件的影响，因此使其成为基荷电站的可行选择。
高效性：根据欧洲核能协会公布的统计数据，1,000 克标准煤、矿物油及铀分别产 生约 8 千瓦时、12 千瓦时及 24 兆瓦时的电力，在同等利用率的条件下，核能发 电的效率远超火力发电。
然而，核能发电同样存在不足之处：
1）核废料难以处理问题：从铀矿开采、铀浓缩、反 应堆运转、再处理乃至于反应炉除役，核燃料循环的整个过程都会制造具有危害的核废料。危险性最高的核废料即是从核反应堆中移出的高阶核废料或用后燃料棒，其放射性 可维持达数万年之久。目前全世界约有 25 万吨的大量高放射性用过燃料棒，每一年， 全球商用核电反应堆的运转制造约 1.2 万吨的额外用过燃料棒。
2）核能发电安全问题：目前核电站一般声称在核反应堆运作一百万年才会发生一次炉芯溶毁， 但由于核电站 系统自身的复杂性和人类认识的局限性，1950 年代至今，历史上已发生三次重大的核 事故，均因为人类无法维持完美的外部环境而酿成。
1979 年 3 月 28 日发生的美国三哩 岛事故最终导致至少 15 万居民被迫撤离。
1986 年 4 月 26 日发生的切尔诺贝利事故中， 有 237 名职业人员受到有临床效应的超剂量辐照，其中 134 人呈现急性辐照病症兆， 28 人在 3 个月内**。事故后，从半径 30 公里的禁区撤离的 116000 名居民中约有 10% 的人受到的辐照剂量大于 50 毫西弗，少于 5%的居民受到大于 100 毫西弗的辐照剂量。
2011 年 3 月 11 日，日本东北太平洋地区发生里氏 9.0 级地震，继发生海啸，该地震导 致福岛第一核电站、福岛第二核电站受到严重的影响。3 月 12 日，日本经济产业省原 子能安全和保安院宣布，受地震影响，福岛第一核电厂的放射性物质泄漏到外部。
2011 年 4 月 12 日，日本原子力安全保安院将福岛核事故等级定为核事故最高分级 7 级（特 大事故）与切尔诺贝利核事故同级。福岛县在事故后对县内约 38 万儿童实施了甲状腺 检查。截至 2018 年 2 月，已诊断 159 人患癌，34 人疑似患癌。
全球核电发展：历经 4 个阶段，进入稳步发展时期
由于核能发电效益与风险并存的特质，全球核电发展历经了起步、快速发展、缓慢发展 以及逐渐复苏 4 个阶段：
1954-1965 年，起步发展阶段。1954 年苏联建成世界上第一座核电站—5MW 实 验性石墨沸水堆，由此证明了核能利用军转民的可行性。在此期间，世界共有 38 个机组投入运行，核反应堆属于早期原型反应堆，归为第一代核电技术。
966-1980 年，快速发展阶段。上世纪 60 年代，西方国家进入经济快速发展阶段， 对于能源和电力的需求急剧提升。由于1973年与1979年两次全球石油危机爆发， 核能发电的经济性受到广泛关注，1966-1980 年全球装机量 CAGR 高达 22.8%。其中，美国自 1966-1973 年新签核电站建造合同规模高达 170GWe；法国自 1974- 1983 年合计建成 54 座压水堆机组，成为全球核能发电占比最高的国家；日本自 1970-1980 年合计建成 21 台核电机组，成为全球第三大核能发电国家。在此期间， 共有 242 台机组投入运行，均采用第二代核电技术。
1981-2000 年，缓慢发展阶段。经济发展减缓导致电力需求下降，且 1979 年美国 三哩岛以及 1986 年苏联切尔诺贝利核事故的发生，直接改变了各国对于核能发电 的态度，人们开始重新评估核能发电的可行性。西方国家调整核电政策，设立了更 为严格的安全要求及审批制度，使得核电站建造成本不断提升，核能发电发展速度 明显减缓。
21 世纪以来，逐渐复苏阶段。鉴于世界能源紧张、电力需求上升、温室气体减排 压力增加，核电进入逐渐复苏阶段。在美国、欧洲各国的引领下，第三代核电站不断取得突破，有的已处于筹建或者正式并网的状态。2011 年的福岛核事故曾使装 机一度陷入停滞，德国、瑞士等国提出“弃核”，日本也曾表示“零核电”发展， 但因核电对世界能源供应的不可或缺性，包含日本在内的大部分国家仍选择继续 发展核电。
核电在我国能源结构中地位逐步提升
根据国家能源局，我国核电装机量与核电发电量逐步增长。2021年我国核电累计装机量为5326万千瓦，2000-2021年CAGR为16.64%；2021年核电发电量4071.41亿千瓦时，2020-2021年CAGR为16.41%。
同时，核电在能源体系中重要性不断提升。2021年核电装机占总装机的2.24%，相较于2000年增长了1.58pct，2021年核电发电量占总发电量的5.26%，相较于2000年增长了4.02pct。
2019 年核电审批重启，三代核电机组正成为主力机型。
2019 年 7 月，国家能源局表态山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目核准开工，标志着核电审批正式重启。
2020 年，海南昌江核电二期工程、浙江三澳核电一期工程总计 4 台机组获批；2021 年，江苏田湾核电厂 7&8 号机组、辽宁徐大堡核电厂3&4号机组和海南昌江多用途模块式小型堆科技示范工程项目共计 5 台机组获批，我国核电机组批复进度正有序进行。
预计2022-2025 年间核电建设有望按照每年 7-8 台机组推进，而从 2019 年后核电机组开工情况来看，以“华龙一号”和“VVER”为代表的三代核电机组已成主力机型。
我国核电占比明显低于全球水平
相比于其他发电方式，核电利用小时数高、度电成本较低，具有低碳、稳定、高效的特点，适合作为优质基荷电源发展。而从电源结构上看，2020 年我国核电占比仅为 4.80%，不仅低于核能利用大国法国的 64.53%，也显著低于全球平均水平的 9.52%，我国核电占比仍有较大的提升空间。
江苏神通
核电蝶阀与球阀业务竞争力强：
核电机组中采用的阀门种类多样，公司专注于核电蝶阀与球阀领域。多年来公司紧跟行业前沿，目前核电阀门产品可以满足第三代、第四代核电技术要求，覆盖AP1000、华龙一号、CAP1400、快堆及高温气冷堆等主力堆型。
根据不完全统计，2021年6月以来，中核集团核级阀门中标项目共15个，江苏神通中标9个，产品包括蝶阀、球阀、止回阀、隔离阀等，其中已知的4个项目中标金额合计共1.05亿元。特别是从已披露的蝶阀、球阀中标情况来看，江苏神通实现了全部覆盖，公司在核级蝶阀、球阀上的竞争力可见一斑。
再次加码核电乏燃料处理，蓝海市场待挖掘：
公司于2019年首次投资乏燃料一期项目，目标产品为气动送样系统、贮存井以及空气提升系统，达产后实现产能气动送样系统1套/年、贮存井约1500个/年、空气提升系统约300套/年。
2021年，公司再次将非公开发行股票的募集资金加码乏燃料二期项目，本次项目主要聚焦于乏燃料后处理领域的关键设备，包括料液循环系统、蝶阀、球阀、仪表阀以及样品瓶等，产品线进一步扩宽。同时，本次募投项目将持续拓展公司乏燃料处理产能，有助于提升公司在乏燃料处理领域的竞争力。
中国核电
核电业务量价齐升，2022 年业绩有望保持高增长：
展望 2022 年全年，公司核电业务业绩有望保持高增长。2021 年新增并网 3 台机组背景下， 2022 年公司核电业务或可新增 109 亿千瓦时上网电量。市场化交易电价上涨 5%-15%时，全年或可增厚公司净利润 15-28亿元。
风光业务接棒发力，注入“十四五”成长动力：
公司在 2020 年收购中核汇能，成为中核集团旗下新能源产业平台后，新能源业务迎来跨越式发展。在收购完成后，预计2025 年底，公司风光在运装机容量或将达 30GW，则 2022-2025 年将新增并网 21GW，年均新增 5.2GW。风光业务有望接棒核电业务，成为公司未来收入的第二增长曲线。
